飞科电器603868:转型升级战略落地经营迎边际改善

2022-04-28 17:10 来源: 新浪财经齐鲁经济网   阅读量:14937   

转型战略已落实,经营边际改善,公司维持持股披露2021年年报和2022年一季报公司2021年实现营收40.05亿元,同比增长+12.26%,归母净利润6.41亿元,同比增长+0.38%,受销售费用增长影响,业绩低于我们预期22Q1营收和归母净利润同比增长率分别为+27.54%和+59.10%营销效益释放,产品结构明显优化,公司经营迎来边际改善我们给予公司2022—2024年EPS预测1.85,2.11,2.39元根据Wind的一致预期,截至2022年4月27日,2022年可比公司平均PE为22x公司积极推进线上自营渠道建设,增加内容社交平台直播等新媒体成本,从而带动收入和业绩的提升我们给予公司2022年30xPE,目标价55.5元,维持增持评级产品升级和营销改革战略逐步落地,经营迎来边际改善分品类来看,2021年,个人电器和家用电器同比增速分别为11.24%和23.06%其中,在产品升级和营销创新的推动下,新型高端剃须刀占比快速提升,平均售价同比增长25.23%渠道方面,以电商为主的直销渠道收入15.32亿元,同比增长+285.43%,主要是报告期内公司大力发展自营电商,社会化营销,品牌直播等新营销总体来看,2021年全面产品升级,深化线上营销改革的发展战略得到全面落实,推动了22Q1收入的中高增长产品结构升级明显,销售费用率因营销改革而逐步上升2021年公司毛利率为47.03%,同比上升5.79pct即使公司在2021年下半年面临成本压力,毛利率仍维持在较高水平,全年销售费用率19.22%,同比上升7.44pct,主要由于大力发展自营电商,加大网络广告推广,最终销售总额差额为27.81%,同比下降1.65个百分点2021年是公司转型变革的第一年,销售,R&D等费用投入大幅增加但是,伴随着收入的增长,成本投入将处于稳定期,甚至有望回落22Q1公司毛利率增幅超过销售费用率,盈利能力开始提升受短期疫情影响,销售放缓,中长期业务改善逻辑成立之前公司公布2022年1—2月营收同比增长约39%按此计算,2022年3月营收将增长9.5%左右,主要受疫情影响中长期来看,公司全面改革创新和品牌升级战略逐步落地,有望开创一条全新的发展道路风险:疫情影响和市场竞争加剧,原材料价格上涨,新产品低于预期的风险

飞科电器603868:转型升级战略落地经营迎边际改善

目前原料价格仍呈上升趋势,一方面,我们需关注成本回落趋势,另一方面在原料成本上涨情况下,行业内存提价预期,若成本下行叠加行业提价,利润弹性有望得到释放。长期看,成本压力之下行业出清有望加速,龙头企业市占率有望迎来新一轮提升。站在当下时点,我们认为行业下游需求恢复情况,渠道去库存情况,成本端压力等仍有待观察,建议把握中长期布局机会,建议关注估值回落,经营稳健性高的调味品行业龙头,如海天味业(603288。

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责任编辑:文辉