在疫情的冲击下,Q1的营收表现出乎意料,而后续的抢购有望推动业务迅速复苏2022Q1,公司实现营收35.2亿元,增长7%,归母净利润1.7亿元,下降8%,扣非后归母净利润1亿元,下降24%Q1按产量计算的每吨毛利为574元,同比—48元,扣吨后净利润137元,YoY—47元Q1收入表现不达市场预期,主要原因:1)当前地方政府资金较为紧张,叠加3月份疫情影响,多个项目建设进度放缓,导致业主发货缓慢,拖累了公司收入确认节奏,2)物流受阻影响成品的运输和交付,3)部分生产基地因防疫要求,员工出勤率下降,4)我们预计Q1钢结构销量将达到50—60万吨,与去年同期基本持平但Q1今年产能明显增加,产能利用率降低,厂房设备折旧摊销比例提高,影响公司利润,吨毛利,吨净利润等指标疫情影响阶段影响钢结构行业需求,钢结构下游客户以基建和工业客户为主在当前经济下行压力加大,国家大力推进重大基建项目投资趋势下,预计年内疫情得到控制后,钢结构业主需求有望快速恢复,公司收入和业绩将恢复增长毛利率和费用率下降,现金流流出同比收窄2022Q1公司毛利率11.5%,YoY—1.6 pct,预计毛利率下降主要原因:1)折旧摊销比例增加,2)与去年同期相比,今年Q1钢材价格明显上涨,在制造加工费用稳定的情况下,毛利率有所下降期间费用率为5.88%,同比—0.87%,其中销售/管理/R&D/财务费用率分别为同比—0.18/—0.02/—1.18/+0.51%R&D在Q1的投资减少,财务费用率上升主要是由于保理托收费用增加所得税率为32.2%,同比增长6.1%净利率为4.8%,同比下降0.8%Q1经营性现金流净流出约0.88亿元,流出同比收窄2亿元,主要是由于去年同期公司为应对钢材价格上涨,采购了更多钢材,同时今年Q1回款有所改善现金比率/现金比率分别为121%/118%,YoY+11/+3个百分点大订单继续增加,领先优势继续加强2022Q1公司新签订单60亿元,增长15%,均为材料订单,其中大订单(订单金额1亿元以上或钢结构加工能力1万吨以上)金额22亿元,增长76%,占总订单的37%,YoY+13 pct,,大订单加工量合计34万吨,同比增长56%大单的增加,说明公司大客户资源持续充裕从单价来看,Q1剔除来料加工合同大单加权平均单价为7101元/吨,涨幅为8%在钢价上涨的背景下,公司每吨合同价格同步上涨,表现出一定的成本转移能力投资建议:我们预测公司2022—2024年净利润分别为13.0/16.3/20.1亿元,增长13%/25%/23%(2021—2024年CAGR为20%),EPS分别为2.45/3.07/3.78元,对应当前股价的PE为13.0%风险:疫情影响超过预期风险,产能建设和产能利用率低于预期风险,钢价波动风险,竞争加剧风险等
近期疫情有所反复,后续全球经济复苏的不确定因素仍存;国内经济仍处于恢复进程中,疫情带来的衍生风险也不能忽视。
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