投行业务“马太效应”加剧头部券商主导股权承销市场

Wind数据显示，截至6月23日，2026年以来A股市场券商股权承销金额排名中，中信证券以1382.48亿元、32.88%的市场份额断层领先，前五名券商合计承销金额约3304亿元，占全市场总额的78.58%，前十名券商合计市场份额超87%，而其余40余家券商合计市场份额约为12.74%。

分析人士认为，头部券商因在承销保荐收入和跟投收益两方面均能获取较好回报，带动资源进一步向其集中；中小券商在项目储备、资金实力和跟投能力方面与头部机构的差距仍在拉大，投行业务强者愈强的格局短期内难以改变。

6月以来市场结构性回暖

6月以来，A股股权融资市场呈现结构性回暖态势。从承销金额看，中金公司以231.88亿元、41.01%的市场份额领跑证券行业，华泰联合证券、国泰海通证券分列二三位，市场份额分别为5.46%和5.32%。中金公司能够在单月排名中跃居首位，主要得益于其在一级市场的突出表现，中金公司当月首发承销金额达209.59亿元，市场份额高达58.38%，成为6月股权融资市场最主要的承销力量。

从承销数量看，6月以来中金公司以6单项目位居榜首，国泰海通证券以5单紧随其后，中信证券、中信建投证券各完成3单，中国银河证券、国信证券、华泰联合证券各完成2单。从结构上看，国泰海通证券当月业务布局相对多元，首发、增发、增发(财务顾问)、可转债四类均有涉及；中金公司则相对集中于首发和增发，其中首发业务权重更高，3单首发项目贡献了当月绝大部分承销金额。

今年以来，中信证券以1382.48亿元承销金额稳居行业第一，市场份额达32.88%；中信建投证券承销金额为661.90亿元，市场份额达15.74%；中金公司承销金额为525.86亿元，市场份额达12.51%；华泰联合证券承销金额为509.75亿元，市场份额达12.12%；国泰海通证券承销金额为223.93亿元，市场份额达5.33%。承销金额前五名的券商合计市场份额达78.58%。承销数量方面，承销金额前五名的券商合计完成134单，其余46家机构合计完成123单，头部机构在项目获取端的优势同样明显。

头部券商战略布局加速落地

从2026年以来证券行业的保荐实践看，头部券商在2025年年报中提出的战略规划正在加速落地。

中金公司在2025年年报中表示，将“持续夯实大型IPO项目优势，强化中型项目服务能力；进一步深化对A股上市公司，尤其是肩部和腰部公司的覆盖”。具体来看，中金公司今年保荐了长鑫科技、华润新能源、盛合晶微、惠科股份等一批大型标杆项目。在港股市场，中金公司同样展现出大项目承销能力，Wind数据显示，今年以来中金国际以390.10亿港元的承销金额、21.34%的市场份额在港股股权承销市场排名第一，承销家数28家，其在牧原股份、澜起科技(募资80.99亿港元)、壁仞科技(募资64.20亿港元)、华勤技术(募资52.32亿港元)等多个大型项目中担任保荐机构，大型项目承销优势在港股市场同样突出。

中信建投证券在2025年年报中提出“全力建设价值投行、新质投行、数智投行”“着力提升国际化水平”。今年以来，其保荐了长鑫科技、洛阳轴承、华大海天、聚仁新材等多家企业过会。同时，中信建投今年以来以70.90亿港元的承销金额在港股股权承销市场排名第六，市场份额为3.88%，保荐了星源材质、胜宏科技、飞速创新等多家A股上市公司赴港上市，国际化拓展成效逐步显现。

中信证券在2025年年报中表示“围绕新质生产力、科技创新、绿色发展等国家战略领域，做好业务前瞻布局”，其今年保荐的宇树科技、燧原科技、马坑矿业等项目，均属于硬科技与新质生产力方向。在港股市场，中信证券今年以来以123.69亿港元承销金额在港股股权承销市场排名第三，市场份额为6.77%，保荐了牧原股份、思格新能、云英谷科技等多家企业赴港上市，跨境综合服务能力持续增强。

投行业务回暖支撑板块估值修复

行业格局分化之下，证券板块的投资机会受到市场关注。券商分析师普遍认为，投行业务呈现回暖态势，头部券商竞争优势持续巩固，两者共同构成板块投资的重要逻辑主线。

“投行业务正围绕新质生产力进行差异化发展。”东海证券非银首席分析师陶圣禹表示，我国多层次资本市场体系逐步完善，双创板块改革加速推进，投行业务呈边际复苏态势，在聚焦新质生产力方面的成效较为显著。在此背景下，投行的核心能力正从追求项目“可批性”向注重资产“可投性”升级。从行业格局来看，头部券商集中度持续提升，有望借助逐步打开的杠杆空间加速向国际一流投行迈进；中小券商则通过错位竞争，在细分领域、特色客群、重点区域等方面集中资源、深耕细作，努力打造“小而美”的精品投行、特色投行和特色服务商。

中原证券非银分析师张洋认为，在证券行业整体经营业绩有望稳中有升的展望下，2026年券商板块平均估值持续走低的空间相对有限，板块将在当前的低位区间蓄势震荡整理以酝酿新的投资机会并等待新的走强契机，建议关注A+H股龙头类上市券商、财富管理业务较为突出的上市券商，以及逐步具备差异化竞争优势、个股估值明显低于板块平均水平的上市券商。

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