全球债券陷“抛售潮”中国债券避险属性凸显

中东地缘冲突仍在持续，全球债券市场被推入“风暴眼”。

美国10年期国债收益率升至近8个月高位，澳大利亚10年期国债收益率攀升至2011年以来最高水平，新西兰国债收益率触及2024年5月以来的新高……连日来，全球债券市场剧烈震荡，多国国债遭遇猛烈抛售。相比之下，中国国债收益率波动温和，避险属性进一步凸显。

美债领跌 避险资产不再“安全”

作为传统避险资产的代表，美债此次成为抛售潮中的典型。3月23日，美国10年期国债收益率升至4.4055%，接近8个月高位，自2月末以来累计上行约45个基点。

为何避险资产反遭抛售？“中东地缘冲突背景下，部分全球投资者出于避险情绪，采取‘现金为王’策略，纷纷抛售手头的股、债、商品等资产。”星展银行高级投资策略师邓志坚对上海证券报记者表示，即便是长期被视作“避风港”的政府债券和黄金也未能幸免。

东方金诚研究发展部执行总监于丽峰对记者分析称，通胀上行压力导致美联储暂停降息，欧洲、日本等主要央行政策基调也纷纷转向审慎，推动主要经济体国债收益率大幅上行。上周四，英国政府债券基准收益率一度上涨超过13个基点，至4.871%，创下52周新高。近期，亚洲市场上，印度、日本和韩国的政府债券收益率均有不同程度上升。

美债被抛售，受到通胀预期升温与美国债务压力加剧的双重夹击。邓志坚称，物价上行压力强化了市场对美联储加息的担忧，同时美国联邦债务总额已突破39万亿美元，加速了全球央行和机构“去美债化”的步伐。

中国国债展现“避风港”成色

与全球债市震荡形成对比的是，中国国债保持相对稳定。

3月23日，中国10年期国债收益率在1.84%附近运行，较2月末约1.80%的水平仅小幅走高，整体维持低波动。

彭博行业研究亚洲首席外汇及利率策略师赵志轩表示，自中东地缘冲突以来，受油价上涨推升通胀预期影响，全球10年期政府债券收益率持续走高。相比之下，中国国债收益率仅温和上行，且久期风险低于其他政府债券。

中国国债缘何波动相对稳定？于丽峰对记者表示:一方面，我国能源结构多元，原油价格上涨对我国通胀影响整体可控；另一方面，近年来国内货币政策坚持以我为主，在通胀上行风险可控的情况下，我国央行将继续实施适度宽松的货币政策。

稳定走势背后，中国国债的避险属性进一步凸显。彭博截至3月13日的数据显示，今年以来，全球仅有少数政府债券实现正的总回报，这其中就包括中国和马来西亚。“人民币资产较低的波动性，显示其具备更明显的避险属性。同期，美国国债、日本国债以及多数新兴市场债券均下跌。”赵志轩称。

于丽峰表示，由于经济基本面和政策节奏的差异，人民币债券与欧美国债相关性较低，通过配置人民币债券降低投资组合收益波动，提高组合风险收益比，是境外机构增持人民币债券的重要驱动力。

人民币债券长线价值可期

当前，市场目光正聚焦于中东局势是否进一步升级，以及美联储的下一步动作。这两大变量，将决定债券等主要资产的未来走向。

邓志坚认为，尽管有投资者担心美联储可能紧急加息以遏制通胀，但短期物价上升对美国整体消费影响有限，美联储紧急加息的概率并不高。他预计，只要地缘冲突缓和后物价仍在可控范围内，美联储仍存在降息机会——美国经济疲软已较为明显，降息将有利于缓解经济衰退压力。

谈及人民币债券投资价值，于丽峰表示，国际地缘政治风险频发下，人民币债券的避险属性凸显，同时，随着人民币国际化进程推进，人民币资产的储备需求上升，这将支持以国外央行、主权财富基金为代表的配置型机构不断增持人民币债券。

就当前投资策略来看，瑞银财富管理投资总监办公室发表观点称，当前债券市场波动加剧，反映出投资者对通胀和政府债务的担忧。为增强投资组合韧性，建议以优质债券、大宗商品、黄金和另类投资补充股票敞口，同时为美元短期升值做好准备，以在不确定性期间为投资组合提供缓冲。

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