需求改善带动生产趋稳11月制造业PMI回升

国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会11月30日发布的数据显示，11月，制造业采购经理指数为49.2%，比10月上升0.2个百分点。其中，新出口订单回升提振制造业，特别是拉动中小企业景气度改善；受年底重点项目加快推进影响，建筑业景气度回升。

专家分析，11月，制造业景气度小幅回升，市场信心有所改善，但三大PMI指数仍位于荣枯线以下，应加大宏观政策实施力度，推动全年经济平稳收官。

制造业出口趋稳

从制造业的分项指数看，出口需求回升，尤其是消费品制造业出口较10月好转。需求改善带动制造业生产趋稳运行，企业销售加快。

11月，制造业新订单指数为49.2%，比10月上升0.4个百分点。其中，新出口订单指数从10月45.9%回升至11月的47.7%，回升了1.7个百分点，明显改善。

中国物流信息中心分析师文韬表示，11月制造业出口是全面性地趋稳，制造业四大行业以及大中小企业的新出口订单指数全部较10月上升。其中，消费品制造业新出口订单指数较10月上升超过2个百分点。

在需求端带动下，制造业生产活动也呈现企稳态势。11月，制造业生产指数为50%，较10月上升0.3个百分点。“制造业生产指数在10月短暂降至收缩区间后回到荣枯线水平。其中装备制造业、高技术制造业和消费品制造业生产指数都保持在扩张区间。”文韬表示。

在制造业生产活动较为稳定的情况下，产成品去库存有所加快。11月，产成品库存指数为47.3%，较10月下降0.8个百分点，连续2个月下降，显示企业销售活动较为顺畅。

建筑业景气水平改善

受假期效应消退等因素影响，11月，服务业商务活动指数有所回落，建筑业受到年底重点项目加快推动等因素影响，景气度回暖。整体非制造业商务活动指数为49.5%，比10月下降0.6个百分点。

中国物流与采购联合会副会长何辉认为，消费相关服务业在10月黄金假期高基数影响下，呈现淡季回落特征，是导致11月非制造业PMI放缓的主要因素。

11月，服务业商务活动指数为49.5%，比10月下降0.7个百分点。房地产、居民服务等行业商务活动指数均低于临界点。

11月，建筑业商务活动指数为49.6%，比10月上升0.5个百分点，建筑业景气水平有所改善。从市场预期看，建筑业业务活动预期指数为57.9%，比10月上升1.9个百分点，表明建筑业企业对近期行业发展信心有所回升。

“随着年底重点项目进入冲刺阶段，投资有望继续发挥托底经济的作用。”何辉表示。

宏观政策有望进一步发力

11月，综合PMI产出指数为49.7%，比10月下降0.3个百分点。综合而言，11月，三大PMI指数仍位于荣枯线以下。专家认为，年底前稳增长政策有望进一步加码。

11月，小型企业PMI为49.1%，景气水平回升明显，为近6个月高点。大型企业PMI为49.3%，比10月下降0.6个百分点；中型企业PMI为48.9%，比10月上升0.2个百分点，景气度有所改善。

“企业景气度分化，出口订单改善对中小企业景气度的带动更为明显。”民生银行首席经济学家兼研究院院长温彬对上海证券报记者表示。

从宏观政策看，11月以来，投资和消费相关政策接连发力。国务院办公厅推出13项促进民间投资的措施，国常会部署深入实施“两重”建设有关工作，工业和信息化部等六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，着眼于培育新消费热点。

“总体来看，11月政策既着力解决当前经济运行中的消费不足、民间投资活力不强等问题，又提前布局‘十五五’时期的产业升级与区域协调发展。”温彬分析，央行三季度货币政策执行报告重提“逆周期和跨周期调节”，市场预期2026年一季度降准降息概率较大。

东方金诚首席宏观分析师王青对上海证券报记者分析道，11月，服务业PMI指数降幅较大，为年内首次降至收缩区间，综合PMI产出指数也在年内首次进入荣枯平衡线以下。从稳定今年底及明年初宏观经济运行出发，不排除年底前出台新的稳增长措施的可能。

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