安恒信息688023：收入持续高增大力布局战略新方向

投资亮点投资事件:公司发布2021年年报和2022年一季报:2021年营业总收入18.2亿元，同比增长37.59%，归母净利润0.14亿元，同比下降89.71%，扣非归母净利润为—8000万元，同比下降165.91%2022年一季度实现营业收入2.33亿元，同比增长26.9%，归母净利润为—1.9亿元，同比下降50.76%，扣非归母净利润为—1.96亿元，同比下滑50.38%实现营业收入的高增长，加强新战略方向的投资公司2021年收入18.2亿元，同比增长37.59%2022年第一季度实现营收2.33亿元，同比增长26.9%2021年，公司全年营收规模实现高增长，主要是公司不断加大市场开拓力度，深化产品和服务结构，不断提升云安全，大数据安全，物联网安全，工业互联网，智慧城市安全和安全服务的竞争力细分来看，2021年，公司网络信息安全基础产品实现营业收入5.28亿元，同比增长14.51%，网络安全平台产品实现营业收入5.88亿元，同比增长31.99%其中，公司推出的数据安全相关产品等战略新方向相关产品实现超高增长，信息安全服务实现营业收入5.89亿元，同比增长59.83%此外，公司还进一步加大了对新战略方向的投资行业拓展方面，公司在金融，运营商，医疗，教育，企业等客户的市场份额呈现进一步上升趋势新业务方面，公司在数字经济，数据安全，个人信息安全等高增长赛道培育新生态比如公司参股合肥高维，投资杭州佛朗哥，进一步完善数据安全解决方案伴随着新产品和新方向的不断成熟，公司有望迎来新的业绩增长点持续的R&D和高销售投入为业务的长期高增长奠定了基础为了开发新产品，公司需要投入大量高能力的技术R&D人员，而新战略方向的相关产品也需要加强市场推广报告期内，销售费用和R&D费用合计约为11.82亿元，同比增长约57.38%2021年，公司R&D人员为1255人，同比增长37.6%，R&D人员占公司总人数的比例上升至3475%，同比上升1.21个百分点报告期内，公司申请新专利628项，获得授权专利132项，新增注册软件著作权63项公司持续加强R&D和销售投入，产品和服务竞争力不断增强，市场拓展能力提升，为公司长期业绩的可持续发展奠定了坚实基础网络安全行业蓬勃发展，数据安全需求旺盛作为信息安全领域的领导者，公司将继续受益2021年，中国迎来数字安全元年《数据安全法》，《个人信息保护法》，《关键信息基础设施安全保护条例》等法律法规的出台，再次为网络安全市场的持续快速发展注入了强大动力伴随着云计算，大数据，物联网，5G等技术的不断成熟和广泛应用，终端用户对网络安全产品和服务的需求将不断增加作为中国信息安全领域的领导者之一，公司积极把握行业发展趋势，以客户和市场需求为导向，在数据安全，信息安全，终端安全，智能安全网关等新的战略方向上，加强相关产品和平台的技术研发，市场开发和管理优化的投入，这也为公司的云安全服务战略奠定了坚实的基础投资建议:安恒信息作为信息安全龙头，长期看好公司发展考虑到市场竞争加剧，我们略微下调了公司的收入预期我们预计2022/2023/2024年公司营收分别为25.47，34.57和46.65亿元，同比增长40%，36%和35%，考虑到公司在R&D加大投入和销售，疫情影响加剧，对利润端影响较大，归属于公司母亲的净利润为1502403.75亿元公司2022/2023/2024年EPS分别为1.91/3.06/4.79元，对应PE 61.7/38.6/24.7倍考虑到高收入增长和利润改善，给予买入评级风险:疫情，新市场开发风险，公司业务进展不及预期，市场竞争加剧

事件:公司发布2021年年报，公司2021年共实现营业收入18.20亿元，归母净利润1381万元，其中扣非后归母净利润-7959万元，同比下降1691%。同时公司发布2022年一季报，公司2022年一季度实现营业收入33亿元，归母净亏损9亿元，其中扣非后归母净亏损96亿元。点评:1，21年业绩符合预期，22Q1受区域性疫情影响收入增速回落公司2021年业绩整体符合预期，其中收入与归母净利润接近预告中值。公司2022年一季度收入增长较往年相比有所回落，我们认为主要原因为一季度疫情反复导致公司收入确认以及新订单交付进度延缓。同时21年人员增加导致一季度费用增加，亏损扩大，但对全年利润水平影响有限。2，平台业务与安全服务保持高增态势，收入结构调整带来整体业务优化公司网络安全基础产品，安全平台和安全服务分别实现收入28，88，89亿元，同比增长151%，399%和59.83%。安全服务占比逐年提升，有利于客户黏性和整体收入可持续性的提高。长期毛利率仍有回升空间。3，费用端投入显著增强，研发团队战略重要性突出公司2021年销售和研发费用分别同比增长472%和782%，我们认为费用端的投入增强是公司2021年利润大幅下滑的主要原因之一。尤其在研发领域公司的大力投入体现出研发团队对于公司的战略重要性。4，加强生态布局，新业务落地值得期待公司在2021年及2022年一季度增强生态投资和战略生态合作，我们看好相关合作产品在2022年进行发布与落地，为公司收入增长贡献多元动力。投资建议根据公司2021年实际业绩情况，我们调整此前盈利预测，预计公司2022-2024年收入为210/367/455亿元，归母净利润为19/67/70亿元(原2022/2023年预测45/91亿元)。考虑到公司新业务布局为长期增长蓄能，维持“买入”评级。风险提示:1)云安全及数据安全业务增速不及预期；2)市场竞争加剧；3)疫情反复影响订单交付和收入确认；4)核心技术人才流失等

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