三钢闽光002110：区域龙头具备优势盈利或仍有支撑

21年归母净利同比增55.69%，维持增持评级4月26日公司发布年报，21年实现营收627.5亿元，归母净利39.8亿元，与此前业绩快报的39.8亿元一致21Q4实现归母净利润6.2亿元根据公司2022年经营计划，我们调整产销量及钢材等价格假设，预计22—24年公司EPS分别为1.43/1.45/1.47元，可比公司2022PE均值4.56x ，考虑公司区位优势，给予公司5.25xPE估值，对应目标价7.51元，维持增持评级双碳限产政策影响产销，公司积极推进降本增效受双碳，环保严控等调控政策影响，公司钢材产销量同比略有下滑2021年公司实现粗钢产量1140.39万吨，完成年度计划的96.4%，钢材产量1138.9万吨，完成年度计划的97.6%2021年公司钢材均价5151元/吨，吨毛利668元/吨 ，钢材业务毛利率12.97% 公司在限产背景下，着力提升品种钢产量，加大高附加值产品销售此外，公司积极推进全流程降本，2021年三明本部，泉州闽光，罗源闽光合计降本增效3.38亿元公司期间费用率3.46% ，销售净利率6.37% 22年俄乌出口受限叠加国内钢饺产量调拉，行业盈利仍有底部支撑据世界钢铁协会，20年俄乌两国合计出口钢铁4670万吨，占全球出口量25%，且能源成本上涨下，欧洲短流程钢厂减停产仍在持续，不排除出口订单拉动中国钢铁需求的可能此外，据国家发改委4月19日例行新闻发布会，2021年全国粗钢产量同比减少近3000万吨，粗钢产量压减任务全面完成，2022年将继续开展全国粗钢产量压减工作，目标确保2022年全国粗钢产量同比下降，对行业盈利仍有底部支撑 区域龙头具备优势，维持增持评级 公司是福建地区钢铁龙头，建材产品在福建地区市占率达51%左右，圆钢产品市占率长期保持在70%以上，中板材产品市占率稳定在80%以上，并辐射广东，江西，浙江，海南等周边省份福建省区域经济发展前景良好，或可充分享受区位带来的钢材溢价优势和原料进口的低运输成本优势根据公司2022年经营计划，找们调整产销量及钢材等价格假设，预计22—24年公司EPS分别为1.43/1.45/1.47元，可比公司2022PE均值4.56x ，考虑公司区位优势，给予公司5.25xPE估值，对应目标价7.51元，维持增持评级风险提示:宏观经济增长不及预期，铁矿石价格上涨超预期

量:网购渗透率恢复提升，高基数影响业务量增速。9月实物网上零售额8702亿元，同比增速12%，同比增速有所回升。网购线上渗透率保持同比上升趋势，同比增加45%，19-21年均提升62%，长期提升趋势不变。快递业务量95亿件，同比增长18%，增速有所放缓，但是看19-21年三年复合增速仍达到29.9%，行业仍保持景气区间。但我们提示行业已进入成熟期，后续仍需密切关注需求疲软对行业的影响程度。

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