新亚强发布2022年一季报。2022Q1实现营业收入3.29亿元,同比+70.25%,环比+33.46%,归母净利润9561.98万元,同比+35.39%,环比+6.14%。继2021Q4利润创新高后,收入和利润继续创新高。收入增长较快,但原材料价格上涨影响了整体毛利率。根据公司2022年一季度经营情况,功能添加剂和苯基氯硅烷均价分别为7.76/5.7万元/吨,同比上涨+45.59%/+26.67%,环比上涨-21.4%/-5.8%。产品平均价格同比大幅上升,但作为原料的三甲基氯硅烷价格。由于主要原材料价格翻倍,综合成本快速上升,拖累整体毛利率。2022Q1毛利率仅为35.21%,同比-8.06PCT,环比-9.94 PCT。分板块来看,功能添加剂贡献主要在增加,产销两旺,苯基氯硅烷销量略有下降。功能添加剂和苯基氯硅烷产品产销收入方面,功能添加剂收入2.55亿元,同比增长+78.3%,环比增长+41.2%,产销同比均有明显上升,尤其是Q1销售额同比增长22.4%/79.5%。氯硅烷板块实现收入0.4亿元,同比增长18.5%/10.3%,销售额同比增长-6.4%/+17.2%。销量同比下降,但价格同比上涨。持续实现高增长,高端应用和苯基募投项目尚未完全定价。我们对公司深度报告中收入和利润高增长的预期已经兑现,但市场对六甲基、乙烯基、苯基等产品的高端应用尚未定价。我们认为作为有机硅行业的“食用盐”,功能添加剂、苯基氯硅烷及下游品种将为公司提供持续的高利润增长。而六甲基在光刻胶、电解质、医药方面的应用,乙烯基、苯基在新能源、军工等高端领域的应用还没有完全定价。随着公司产品高端应用场景的开发,公司产能将持续释放,收入和利润额有望上一个台阶。盈利预测及估值:我们维持公司2022-2024年净利润4.68/6.56/7.6亿元的盈利预测,对应的EPS为3.01/4.22/4.89元/股,维持“买入”评级。风险提示:产品价格大幅上涨;投资项目建设低于预期;环境保护和安全生产。
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