主板定价不再看23倍PE还是打新“避险区”吗？

全面注册制时代即将到来！

日前，中国证监会就《首次公开发行股票注册制管理办法》等全面实施股票发行注册制相关规则向社会公开征求意见这意味着，经过4年试点，全面实施股票发行注册制改革正式启动

不少业内人士认为，注册制全面实施后，新股破发率将得到提升，主板很可能不再是新的避风港，新股连续一字板将不复存在。

23倍市盈率的定价机制就死定了。

根据上交所发布的《首次公开发行股票发行与承销细则》，注册制全面实施后，新股定价机制有所调整，允许主板和科技创新板采取直接定价方式。

根据征求意见稿第十一条，首次公开发行证券采用直接定价方式的，发行价格对应的市盈率不得超过同行业上市公司二级市场平均市盈率，已在境外发行或者同时发行的，确定的发行价格不得超过发行人境外市场价格。

常规询价定价方式下，询价对象增加了期货公司类型，明确主板同时向个人，其他法人和组织询价，与改革前的做法基本一致允许网下投资者填写三种不同的拟申购价格，调整高价淘汰机制比例，提高定价信息披露要求引入网下发行限制，允许摇号限制或比例限制，引导投资者谨慎报价同时，借鉴以往大盘股发行经验，明确发行规模在100亿元以上的项目，配售对象账户或配售证券数量在网下下限的比例不低于70%

IPO询价定价机制完善后，意味着23倍市盈率的隐性红线将寿终正寝日前，证监会发布《关于加强新股发行监管的办法》，明确发行人确定所属行业，选取中证指数有限公司发布的最近一个月静态平均市盈率作为参考自此，a股IPO市场出现了23倍市盈率的隐形天花板

可是，正是IPO定价这条看不见的红线，让无数投资者受益于创新核准制下，‘市场化询价+23倍发行市盈率隐性红线’的新股定价标准削弱了新股定价询价的市场化华泰证券发布的《全球变革下的技术周期与全面注册制》报告认为，在新股定价受限的情况下，有潜力的公司无法享受估值溢价，这也形成了公司上市后连续涨停的场景

资深投行人士王表示，发行环节主板结束23倍市盈率限制，新股上市前5个交易日无涨跌幅限制影响下的连续一字板将不复存在。

主板的新神话将被终结。

根据论文中Wind的统计，2022年，a股市场新增上市公司428家，其中有121家公司上市首日破发值得注意的是，有121家企业在注册制下的科创板，创业板，北交所上市上述板块共有357家公司上市据论文粗略计算，注册制上市企业首日破发率达到33.9%

也就是说，每3只新股上市，就有1只新股上市首日破发。

2022年共有71家公司在主板上市，但没有一家上市首日破发当主板上市首日破发率为0时，无疑成为投资创新最安全的避风港

但在注册制全面实施的背景下，避风港将不复存在粤开证券首席市场分析师李星认为，新股发行市场化水平逐步提高，未来破发率可能继续上升未来IPO投资需要更强的定价能力，尤其是新的询价规则公布后，进一步强化了IPO定价的市场化建议投资者优先考虑基本面强劲，竞争壁垒高的优质IPO

华泰证券表示，过去核准制下对投资者没有很高的门槛，个人投资者成为市场的主要参与者在注册制下，更多依靠市场对公司的判断，向成熟的长期机构投资者靠拢，深度挖掘公司价值，让一部分具备资本实力或专业经验的合格中小投资者进入市场，分享高风险带来的高投资收益

证监会还提醒投资者，主板改革后，发行上市条件更加包容，发行定价和交易制度也发生了变化希望大家充分了解这些制度变化和风险点，谨慎做出投资决策

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