江汽集团乘用车销量表现良好,中信证券给其维持“增持”评级

多年来,江汽集团持续坚持稳中求进的新发展理念,在销量和收益方面都取得了不错的成绩。近日,中信证券发布公告,鉴于江汽集团乘用车业务逐步向好,与蔚来、华为的合作逐步推进,给予公司2022 年11 倍EV/EBITDA 估值,对应目标价12.5 元,维持“增持”评级。

中信证券表示,江汽集团2021 年实现营收402.14 亿元,实现归母净利润2.0 亿元,同比+40.2%。其中2021Q4 实现营收94.9亿元,实现归母净利润518 万元,Q4公司实现毛利率6.19%,同比-7.4pcts,环比-1.5pcts,主要系铜、铝等上游原材料涨价及产能利用率下滑所致。此外,公司在2021 年其他收益实现19.53 亿元,同比+58.6%,主要系因收到政府补助增加所致。2021 年公司乘用车实现销量25.2 万台,乘用车销量增幅跑赢行业。

中信证券认为江汽集团旗下的大众安徽将在3-5 年后成为大众集团在华重要布局节点,有望成为大众在华的第三极。2021 年公司乘用车实现销量25.2 万台,同比+62.27%。江淮旗下的思皓品牌是2021 年公司乘用车销量复苏的核心,截至2021 年12 月末,思皓E10X 与E50A 两款车型分别实现销量36,239 台和3,818 台。作为我国新能源汽车产业的先行者,江汽集团形成了国内领先、国际先进的电动车技术平台,在电池热管理技术、本质安全管理技术等方面实现重要了核心技术突破。

在与大众、蔚来的合资合作中,江汽集团还汲取了二者在精益制造、智能制造以及用户化运营方面的良好经验。尤其是自去年以来,江汽集团与大众、蔚来继续达成了深化战略合作,进一步在新能源整车制造、服务模式、管理机制等方面做出积极创新和探索,夯实产业基础。此外,根据大众集团的电动车规划,大众安徽有望被打造为下一代纯电车型的核心生产基地,引入MEB、SSP 造车平台,带来江汽集团实现外延合作的重大机遇。

不仅如此,江汽集团与蔚来汽车合作建成的世界级智造工厂拥有国内自主品牌首条高端全铝车身生产线, 是蔚来汽车ES6/ES8/EC6/ET7/ET5 等车型的代工厂,有望充分享受蔚来成长带来的利润增幅。和华为合作方面,公司于2019 年12 月与华为签署了全面合作框架协议暨MDC 平台项目合作协议,双方将在智能座舱、智能电动、智能网联和云服务等方面进行深入合作,携手加快相关产品与方案的研发和商业化进程,全面提升江汽集团的智能化水平。

面对机遇和挑战,江汽集团多年来一直在坚持稳中求进,强化开放合作,牢牢把握消费升级和市场年轻化新趋势,主动拥抱互联网,着力提升互联网思维能力,加快转型升级。江汽集团始终相信,只有坚持技术创新,方可将产品的品质、性能提升到更高水准。

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