IPO前瞻丨网红按摩仪SKG“折戟”深交所：毛利率“三连跌”股东累计分红

在恢复公司发行上市审核不到两个月的时间后，网红按摩仪品牌SKG的母公司——未来穿戴健康科技股份有限公司突然按下上市终止键，这也意味着该公司再次“折戟”深交所。

近日，深交所网站显示，深交所决定下发关于终止对未来穿戴首次公开发行股票并在创业板上市审核的决定。在此前，公司向深交所提交了关于撤回首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的申请，深交所决定终止对公司首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

而这距其IPO进程得到受理已经过了一年有余。未来穿戴的IPO进程显示，该公司招股书于2022年6月27日获受理，早在2022年7月22日就进入了问询阶段。

21世纪经济报道梳理相关问询函发现，深交所对SKG的质疑主要集中于其“核心技术创新性”以及“持续盈利可能性”两方面，而综览未来穿戴招股书，其在上述两方面的业务指标均并不乐观。这在某种程度上也导致了其此次登陆二级市场的失败。

毛利率持续走低

未来穿戴成立于2007年11月，是一家专注为个人与家庭提供智能可穿戴健康产品的高新技术企业，专业从事SKG品牌可穿戴健康产品和便携式健康产品的研发、设计、生产及销售。

在主营产品方面，未来穿戴的主要产品为可穿戴健康产品及便携式健康产品。招股书显示，2020年-2022年，公司可穿戴健康产品和便携式健康产品的收入占比分别为98.36%、99.96%及99.88%。

其中，2022年，可穿戴健康产品的营收为7.77亿元，占总营收的86.3%，颈椎按摩仪、眼部按摩仪、腰部按摩仪则是营收主力，分别占总营收的50.42%、10.59%、21.10%；便携式健康产品营收为1.22亿元，占总营收的13.57%。

在曾经的网红产品——颈椎按摩仪销量暴涨的背景下，未来穿戴的业绩在2020年与2021年也持续走高。根据欧睿咨询出具的《市场地位声明认证函》，按2021年B2C渠道零售额计，SKG品牌颈椎按摩仪销售额全国第一。

但好景不长，2022年，颈椎按摩仪创造的营收相较巅峰时期已经跌去近一半。2020年，颈椎按摩仪的营收为8.6亿元，到了2022年只有4.5亿元。

此外值得关注的是，虽然公司宣称注重研发投入，但是其研发费用仍远低于销售、管理费用。

报告期内，公司销售费用分别是2.10亿元、2.15亿元和1.65亿元，占营业收入的比例分别是21.21%、20.24%和18.24%。其中，市场推广及广告宣传费金额分别为1.65亿元、1.61亿元和1.04亿元，占销售费用的比重分别为78.88%、75.02%和62.83%。

相较而言，报告期内，公司研发费用分别为4714.06万元、7472.59万元和9785.81万元，占营业收入的比例分别为4.76%、7.05%和10.82%。

分析公司营销费用高企的原因不难发现，SKG在赞助方面消耗了不少收入。

2020年，SKG陆续赞助了芒果台《妻子的浪漫旅行4》、《乘风破浪的姐姐》等；以及爱奇艺的《中国新说唱2020》等综艺节目。

除此之外，SKG还签下了内娱顶流明星王一博，代言费达上千万。就在2020年的双11，王一博定制款SKG K5仅1分钟就售出20000台。

根据招股书，2020年至2022年，SKG的销售费用分别为2.1亿元、2.15亿元和1.65亿元，占营收的比例分别为21.21%、20.24%和18.24%。其中，大部分的销售费用为市场推广及广告宣传费，3年累计4.3亿元。

在这一背景下，SKG的毛利率也是逐年走低，2020年至2022年分别为62.15%、57.45%和55.4%。受此影响，主营业务毛利率最近三年也是三连跌，分别为 58.31%、52.38%及 51.70%。

分红金额远超净利

21世纪经济报道记者注意到，在持续走低的毛利率之外，SKG异常的分红情况也引起了深交所的问询。

根据招股书，发行人的自然人股东中，刘杰和徐思英为配偶关系，其中刘杰通过直接和间接的方式共持有公司77.23%的股份，徐思英通过直接和间接的方式共持有公司15.84%的股份。

这相当于夫妻二人直接把控公司绝大多数的股权，因此，现金分红的异常情况也就有了背后的动因。

2020年至2022年，SKG分别分红1.55亿元、1.6亿元和5000万元，累计3.65亿元，占同期净利润3.9亿元的93.6%。2020年和2021年的分红金额均超过了当年的净利润1.43亿元和1.32亿元。

根据《第二次审核问询函的回复》，“报告期内，发行人控股股东未来集团取得现金分红净额 26,546.45万元，其中1,800.00万元用于购买房产，8,654.00万元用于对未来生命制药有限公司等多家未来集团所控制的子公司进行投资。”

此外，据招股书，2022年，未来穿戴的董事薪酬总额高达1406.30万元，人均薪酬高达351.28万元。2021年未来穿戴董事薪酬合计1943万元，人均薪酬为485.75万元。可比公司平均薪酬为848.88万元，可比公司人均薪酬为171.8万元。

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