天风证券：全球减碳推高生物柴油需求中国产业链有望受益

天风证券认为，以欧盟为首的生物柴油大国正在积极推动其原料结构向废弃食用油等非食品原料转型，中国作为UCO/UCOME在全球的核心供应商，相关产业链有望充分受益投资机会方面，天风证券建议关注专注产业链整合发展的头部企业

以下是其最新观点:

生物柴油:全球碳减排市场更好的供需将有利于中国

1)需求方:

②欧盟已决定在2030年将可再生能源在交通领域的能源份额大幅提高至29%，而2020年仅为10.2%为了实现新的目标，欧盟的生物柴油消费量预计将在未来继续上升从贸易规模来看，中国目前是欧盟第二大生物柴油出口国，欧盟需求的蓬勃发展将充分有利于中国生物柴油的出口

2)供应方:

目前，世界上已经形成了以植物油为主，废弃食用油和动物油脂为辅的原料供应结构但基于粮食安全和环保因素的考虑，以欧盟为首的生物柴油国家正在积极推动其原料结构向废弃食用油等非食品原料转变，中国作为UCO/UCOME在全球的核心供应商，相关产业链有望充分受益

产业链:发展日趋成熟，多重机遇。

1)上游:地沟油原料市场结构松散，稳定的原料供应体系会塑造企业的核心竞争力。伴随着最近几年来标准化进程的加快，行业加盟模式得到加强，大型厨卫处置企业有望向上游突破，

2)中游:行业20年发展历史的简要回顾行业扩产—出清的循环与国际油价密切相关

3)下游:新一代生物燃料HVO和SAF需求快速增长，将进一步打开生物柴油的市场空间，产业链有望迎来新的发展机遇。

回顾耐思特的发展历程，整合产业链，铸造全球生物柴油领导者。

1)耐斯特市值十年增长16倍的成功因素:①高度稳定的产品销售渠道，耐斯特广泛的油品销售网络不仅为公司产品提供了高度稳定的销售渠道，也为前期的商业推广提供了应用平台，②成熟先进的生产技术，NExBTL技术是耐思特成功的基石，其基于NExBTL技术的四家可再生柴油工厂成功奠定了耐思特未来可再生柴油全球领导者的地位，③多样化，分散化的原料供应体系，多样化的原料结构+全球化的采购网络，使耐思特有效分散原料供应风险，实现经济效益最大化。

2)耐思特的成功对中国生物柴油企业的借鉴:相比耐思特，中国生物柴油企业还处于起步阶段，长期面临上游原料短缺，下游销售不畅的问题头部企业一直难以形成有效扩张，企业在运营上远远落后于NESTE但长期来看，生物柴油赛道坡长雪厚，中国企业仍有望在全球产业链中占据一席之地未来，一些企业将重复内斯特的成长道路

投资建议:关注专注产业链整合发展的头部企业。

卓悦新能:中国生物柴油行业龙头，技术和产能双重优势，高环保能源:餐厨垃圾主导资源，布局生物柴油赛道，实现产业链纵向延伸，奥派环保:中国环保增塑剂龙头企业，环保增塑剂+生物柴油并驾齐驱，实现协同发展，海能科:积极推进业务转型，烃基生物柴油有望成为未来发展重点。

风险:欧盟碳减排政策小于预期风险，国际价格下跌的风险，地沟油市场规范发展小于预期风险，原材料价格波动的风险，汇率波动风险。

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