板块轮动加快如何布局？“金九银十”还能期待吗？

9月到半程，市场阶段性企稳后，走势略显纠结目前没有形成明确的主线，近几日的反弹也没有伴伴随着放量今天成交额继续萎缩到7700亿，依然是存量资金博弈的格局在这个过程中，一些资本市场有调仓或者切换的需求，使得盘面像电风扇一样旋转，盘面之复杂令人目不暇接

事实上，伴随着备受关注的8月份重磅经济金融数据的出炉，从最新的经济金融指标来看，结构性亮点频出。

首先，年内通胀风险减弱。

8月CPI环比—0.1%，同比+2.5%，前值+2.7%，年内首次出现同比上涨，8月PPI环比—1.2%，同比+2.3，前值+4.2%这两项指标均低于市场一致预期，表明年内通胀风险减弱

从宏观角度看，CPI通胀的显著缓解是一个积极因素虽然出口增速和短期疫情防控的不确定性会在一定程度上约束基本面预期，但通胀的缓解不仅对应实体压力的缓解，货币政策的空间也有望打开，5年期LPR下调的可能性依然存在

其次，8月份，社会融合度改善超出预期。

8月份社会融资规模超预期增加2.43万亿元，比7月份多1.67万亿元，比去年同期少0.56万亿元，其中，8月份人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元。

虽然不如去年同期，但8月份，社会福利在上月冰点的基础上有所改善降息和基建融资带动有效信贷需求回升，主要是新增人民币贷款和表外融资拉动

新增人民币贷款有两个趋势:一是中长期贷款占比总体上升，二是企业中长期融资需求复苏势头明显强于居民部门。

因此，虽然当前居民对房地产市场的信心仍有待提振，但实体企业中长期贷款已经开始好转说明在新一轮稳增长政策下，企业更愿意拿长期资金，这也为经济逐步复苏和股市稳定的预期提供了积极信号

那么，在结构分化明显，操作难度加大的背景下，a股的金九银十还值得期待吗a股应该如何布局哪些方向值得重点关注

那么，让我给你看一个好的泳姿。

如何看待a股的短期走势。

目前a股处于震荡整理期，正负效应并存但从调整幅度，市场情绪，指数估值，股债性价比三个方面来看，8月份以来的短期调整可能已经告一段落

事实上，我们也可以通过分析常用的三个因素来支持上述结论:公司利润，流动性过剩和风险偏好。

企业利润方面，预计二季度将是a股全年利润的底部，三季度有望反弹，呈现弱复苏格局，

剩余流动性方面，流动性环境好于预期。8月份，M2同比增长12.2%，在7月份高位的基础上继续提高0.2个百分点，表明市场流动性较为充裕，

风险偏好方面，底部已经企稳，整体易涨难跌。

因此，目前三个因素的组合对后续市场的整体表现较为有利，短期长期窗口可能已经打开。

值得一提的是，投资者更关心的是风格切换在目前流动性过剩的环境下，增长到价值的拐点可能还没有到来，增长方式仍是阶段性主线

现在的市场在犹豫什么。

在阶段性企稳之后，a股的走势整体上比较纠结，主要是部分投资者还存在两方面的担忧。

第一，经济复苏的节奏。

虽然经济和利润触底反弹的趋势已经确立，但是反复出现的房地产形势和疫情确实对经济复苏的进程造成了一定的扰动，而且大家总在说股市是经济的晴雨表，所以对市场走势产生了怀疑。

但短期经济增长确实对股市有影响，只是相关性没有预期的那么强。

比如2018年，在市场下跌24.6%的情况下，GDP增速居然达到了6.7%2020年，受新冠肺炎疫情影响，GDP增速下降2.2%，为近10年来最低，而上证综指上涨13.9%

原因是资本市场的定价相对有效，当前股价已经考虑到了对经济的悲观预期而经济复苏乏力，需要更多的政策和力度，流动性环境也相对宽松

从历史经验来看，即使盈利下行，只要剩余流动性和风险偏好同时上行，市场就有望取得较好的中签率和收益率。

二是海外市场波动对a股的扰动。

部分投资者担心美联储加息缩表，以及下半年海外衰退预期是否会对a股造成较大冲击一种悲观的观点将下半年的情况与2008年美国次贷危机对a股的影响进行比较，认为美国经济衰退的影响可能会复制

但实际上，当时中美经济周期是共振下行的，和现在不一样。

目前美国通胀飙升，市场开始交易美国经济衰退的预期，而中国处于相对宽松的流动性环境，经济意图明确，经济弱复苏格局明显。

当然，海外经济放缓可能会给我国出口产业链带来一定压力，需要引起重视。

而且从历史经验来看，不同步下a股涨美股跌是有先例的自2000年以来有三次，即2000年9月至2001年6月，2002年1月至2002年7月和2008年10月至2009年3月，平均持续时间为125天

而且短期来看，外围市场的扰动已经消化了。

首先，美国短期加息已经有了充分的预期和定价市场预期美联储9月加息75BP的概率已从40%上升至91%在此期间，美股，布伦特原油期货，黄金已经出现回调

其次，伴随着原油等价格的持续下跌，美国的高通胀有望边际缓解，后续加息的幅度和节奏将边际放缓美债收益率上行和汇率贬值对a股估值的压制将小幅放缓，国内股市的流动性可能会伴随着情绪的改善和外资流出的放缓而小幅改善

同时，如果四季度盈利和经济增长如期复苏，那么a股仍有望呈现I导向的抗跌性。

可以重点关注哪些方向。

目前短期市场板块轮动迅速，一日游经常出现，行业短期内难以继续占据主导地位。

目前结构性混乱的背景是经济复苏乏力，以新能源为代表的增长轨道的繁荣开始受到质疑同时，以煤炭为代表的低估值，高盈利，高分红，有一定稳定性的资产开始受到青睐，本质上是风险偏好谨慎的表现

基于中报ROE景气度，排名靠前的行业主要集中在新能源和周期上游板块，相关一级行业有:电力设备，新能源，煤炭，有色，石油石化，基础化工。

同时值得注意的是，家电板块触底特征明显，排名提升明显。

在此背景下，我们在结构选择上回归周期+增长的策略，但都需要提高对估值的要求。

至于增长方向，在保持繁荣要求的同时，提高对性价比的要求。

新能源汽车盈利预期上调的同时，估值进一步收缩，性价比接近今年4月的底部位置光伏性价比较上月有所提升，盈利预期继续上调半导体内部分化加剧，板块整体盈利预期明显下调，但半导体设备盈利预期仍在上调中报后下调了军工盈利预期

从整体性价比来看，目前增长方向排名为新gt，gt，一半。

对于周期性方向，强调的是估值修复的逻辑，需要用价格韧性筛选低估值方向。

综上，从行业对比的角度，给出以下配置建议:

基于景气度和性价比的逻辑，成长板块可关注:新能源汽车，汽车零部件，光伏，半导体设备。

兼顾盈利和估值，周期方向可关注:煤炭，航运，有色金属。

此外，中报景气方向考虑到估值逻辑，可关注家电尤其是白色家电的配置机会。

最后提醒一下，在目前这类板块频繁轮动的背景下，千万不要频繁调仓，追涨杀跌对于那些我们长期看好的，前景相对明朗的板块，要尽量克服波动和诱惑，保持定力定投，股债平衡等平稳波动的策略，在当前环境下相对容易实施如果仓位基本面走坏或者投资逻辑证伪，也不妨借助板块的轮动做一些优化

但要记住一个原则:适度分散仓位，不要下大赌注，因为乱期的操作思路重在稳，你要冷静而且在任何时候，投资最重要的一点就是不要让自己陷入赌徒的境地

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