一份季报收获两个涨停！“火锅老二”天味食品切换打法：调味料出头，火锅居后

日前，$天威食品$发布2022年Q1一季报，营业收入6.3亿人民币，同比增长26.6%，扣非归母净利润约1亿人民币，同比增长27.3%，基本每股收益0.13人民币，同比增长25.1%。

从同比涨幅来看，可以算是一份靓丽的财报，也得到了资金的认可据证券时报统计，26日，天天味食品主力资金净流入达3237万元，当日股价也拉了一个涨停

下面我们进一步拆解一下天威食品的这份财报。

一是火锅生意下滑，但调味品大幅增长。

从主营业务分布来看，火锅调料和中式菜肴调料是天味食品主营业务中的两大核心业务，常年占比80%—95%，且有逐步提升的趋势。在食品饮料行业下属的三级行业中，市盈率最低的为肉制品行业，最高的为葡萄酒行业(1039倍)。。

两者中，火锅调料在前几年排名第一但在2022年一季报中，火锅底料2.4亿元的营收已经被中餐调料3.5亿元的营收赶超，主营业务占比退居第二与此同时，其自身营收也同比下降了3个百分点

此前，天威食品一直被市场视为火锅第二主导食材，市场份额仅低于怡海国际，火锅之王海底捞的母公司。

更多益海国际和天威食品的对比分析，可以看风云君之前的文章:

从2020—2021年火锅调料的营收数据来看，在天威食品呈现下滑趋势的同时，益海国际的营收却在增加因此，在火锅调料业务上，天威食品2021年的市场份额与益海国际的差距可能已经进一步拉大

幸运的是，中国菜肴和调味料的收入增加了很多一季度3.5亿元的规模对公司整体营收增长贡献较大，同比增长45%

并且近两年天威食品的中餐调料年收入已经大大超过益海国际。

从细分产品的毛利率来看，中餐调料和火锅都在31%左右，水平相当因此，如果这部分业务能够持续发展，将成为天威食品的主要增长动力

二是库存指数有所提升，资产管理效率略低。从市盈率看，食品饮料行业的市盈率高于沪深300指数所含企业的平均市盈率。

从天威食品的存货占总资产的比例来看，2021年末为3%，明显低于往年这主要是由于公司去年加快销售，并合理减少库存商品的库存从2022年Q1的数据来看，这一趋势在今年得到了很好的保持

与此同时，公司的存货周转天数也从一季度的同比数据呈现出明显的下降趋势。

对于快速消费品行业来说，库存周转率是凸显其运营能力和市场竞争力的重要指标，尤其是对于产品保质期要求较高的食品行业因此，天威食品库存指数的明显提升，意味着公司的竞争力和管理水平得到了提升

但天威食品的总资产周转率似乎并不高，最近几年来也呈下降趋势整体水平远低于怡海国际这反映出公司的销售能力和资产投资利用率与竞争对手仍有较大差距，且差距在扩大

第三，经营性现金流恢复，广告投入下降。

从经营活动产生的现金流量净额来看，2021年的Q1仅为2000万元，而2022年的Q1增至1.6亿元，同比增长554%可是，与2020年的Q1相比，它实际上只增长了7%所以，与其大幅增加净现金流，不如回到原来的水平

根据财报披露，Q1 2021年商品和服务支付的现金约为4亿元，对应的是Q1 2022年销售商品的现金流入虽然Q1 2022销售商品的现金流入增加到7亿元，但支付商品和服务的现金仍为4亿元

库存问题也可能是Q1 2021现金流大幅下滑的关键原因之一，而Q1 2022现金流支出的改善也说明公司在Q1 2021之后加强了库存管理，效果明显。11月30日，沪深300指数所含企业的平均市盈率为195倍，而食品饮料行业的市盈率为467倍。

另外，根据天威食品财报附注，支付其他与经营活动相关的现金，本科目主要反映广告投入，Q1 2022年的广告投入仅为2000万元，明显低于Q1 2021年的水平。

所以经营活动现金流有了很大的提升，广告投入的减少也功不可没。

这也可以从销售率上得到印证在Q1，2022年，天味食品的销售率为13%，比去年同期的18%下降了5个百分点

按年率计算，怡海国际2021年整体销售率为12%因此，如果天威食品在2022年能够保持Q1率，基本可以消除与益海国际在广告投入上的差距，这也是对天威食品有利的趋势

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整体来看，天威国际2022年第一季度业绩走势良好，符合公司在2021年财报中做出的预测从市场反应来看，也认可了公司的成绩

总资产周转率持续放缓也是一个值得注意的问题。

此外，两大主营业务之一的火锅调料销售下滑，增加了公司对中式菜肴调料业务的依赖因此，这部分业务能否持续爆发，对公司整体业绩至关重要

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