创金合信曹春林：明年新能源车增速趋缓关注中游电池成本下行

嘉宾:曹春林，金创何新基金经理，厦门大学经济学学士。

近期新能源汽车板块持续调整行业景气趋势如何目前的板块估值是否合理明年中游电池环节有哪些新的机会汽车成本会继续下降吗上游资源的利润会怎么样对此，金创何新基金曹春林与您分享精彩观点

曹春林表示，明年新能源汽车销量增长会比较快，但肯定会比今年慢，这是规律在宏观经济和其他行业增速不太好的情况下，新能源汽车行业依然能够保持景气在电池的中游，很多材料领域的成本持续下降再加上规模效应，整车和电池成本会持续下降

其表示，从估值来看，新能源汽车板块休整一年，消化了去年底行业的高估值现在其实已经到了一个合理的位置，行业的景气度还在，行业的高增长率还在在这种状态下，我们没有必要用熊市的悲观态度来看待这个行业

以下是文字的精华:

1.金创何新曹春林:明年新能源汽车销量增长将放缓。

问题:回顾新能源汽车行业的最新情况和市场表现。

曹春林:关于今年一季度，市场担心锂的价格是否会影响行业的需求但实际上上游资源的过度上涨是需求过度的表现，因果关系不能搞错

其实一季度的数据确实超预期，但是4月到5月初，疫情对汽车产业链影响比较大，所以那段时间板块跌的最大最快4月份锂价50万左右，然后跌到42万，最近涨了近50万

整体来看，今年国内市场远超预期为什么产业链能跟得上因为欧洲略低于预期

欧洲新能源汽车增速低于预期的原因:

一是因为战争影响了汽车供应链，一些汽车零部件，包括连接器等小零件跟不上在欧洲，不仅新能源汽车的景气度低于预期，汽车市场整体也比较差

第二，欧洲的电价涨了不少，比油价高很多，对新能源汽车的销量还是有影响的但是从数据来看，欧洲新能源汽车的景气度还是比石油汽车高一点

新能源汽车也有结构特点去年欧洲插电混动比较大今年纯电在增加，插电混动在急剧下降，结构在变好8月，美国出台新能源汽车政策从第四季度到明年，美国汽车市场应该是全球增长最快的市场

今年欧洲的新能源汽车表现差了一点，中国则超出预期明年，中国的增长速度可能会比今年慢，但明年，美国的增长速度可能会比今年快中国的新能源汽车产业链是全球产业链，所以会更顺畅

明年新能源汽车的销量增长会比较快，但肯定会比今年慢这是一个规则在宏观经济不怎么好，其他行业也不是特别好的时候，有个30—40%的增速就不错了另外明年补贴会有突破，明年购置税会有优惠，这样波动会比较小

2.曹春林，金创何新:中游电池的成本有望继续下降。

问题:很多产业链公司的股价与业绩增速反差很大如何看待行业基本面和股价的反差

曹春林:去年市场估值在下降，但是新能源汽车在上升，所以去年估值有点透支所以虽然今年行业增速很快，很多上市公司业绩也增长很快，但实际上消化了去年的高估值

今年不是牛市，我不会透支明年的业绩，行业估值已经回归常态经过今年这么高的增速，目前的估值是非常合理的前提是市场不会出现特别大的波动，当前行业估值存在机会取决于业绩的扩大，还是会给我们带来更好的回报

目前货币政策相对宽松，我认为未来股票不太可能扼杀估值如果业绩没有问题，估值大幅下移的可能性不大如果放眼明年以后，该行业或上市公司的业绩能够保持相对较好的增长，这些股票都值得看好

问题:最近一些车企提高了产品价格你认为未来一年的汽车价格如何

曹春林:首先，明年，车端产品的竞争会加剧大家的产能释放出来后，竞争会加剧，所以明年一个车企的产品卖不出去是规律，不用太担心

此外，技术进步和规模扩张会带来成本，包括新型电池技术，整车生产线智能化改造等，而且明年锂的价格也不会无止境地继续上涨总的来说，明年新能源汽车的车端成本也能降下来

以前电池锂价稳定时，理论上由于技术进步和规模扩大，电池价格每年下降10个点因为今年上游价格持续上涨，成本有压力现在锂的价格在50万左右不要不让它暴涨明年电池成本和车端成本还能往下走

这是一个利益分配的问题哪个环节竞争最激烈，肯定是利润分配最少如果汽车竞争激烈，汽车的利润就会少一些但是车企不会因为利润薄就不卖车了，把高成本期扛过去后续成本肯定会下去，利润就出来了

目前锂的价格处于高位从供需平衡的角度来看，很多人可能会认为，到明年下半年，伴随着新产能的上马，也就是说锂的价格从明年开始会创新高，尤其是在大幅创新高的情况下明显在减弱

现在，利润非常强劲，这将鼓励原本不愿开采的企业去开发盐湖，锂矿，云母等因此，从供给的角度来看，锂价处于高位的时间越长，供给增加的弹性越大

电池其他环节的成本，比如隔膜，电解液，正负极，铜箔，都在往下走伴随着明年材料端公司的不断转型和进入，行业供给持续增加对于整车端和电池端，成本曲线会越来越有利，成本会伴随着规模效应不断降低

除了盯着材料价格，还要关注技术进步电池越来越简单，成本大大降低，能量密度不断提高，这也意味着材料用量越来越少这些都是降低成本的方法

3.金创何新曹春林:下半年，利润仍将向产业链上游转移。

问题:电池技术方面，明年会有什么新亮点。

曹春林:第一个是一体化压铸，第二个是智能化同时有整合的大趋势，整合是降低成本的未来新能源汽车的车型设计和IT技术进步后，零部件会大大减少

这种电池非常清澈，能量密度增加，材料使用减少此外，电池的结构正在简化其实4680麒麟电池刀片电池都是在简化电池的结构再比如所谓的CTP，就是把电池和底盘整合在一起，节约了成本，优化了汽车的设计这个趋势相当明显

问题:可以分享一下后续的投资思路吗。

曹春林:这一年我总结了得失，整体把握了细分的景气轨迹上游匹配相对更多因为今年短期利润向上游转移，上游相对便宜

去年，我们一直在谈论智能赛道今年，对智能赛道的投资不是特别成功我们还是停留在原始股，没有做好切换，所以没有特别高的超额收益

既然没抓到，那估值之后就不适合投资了我们还是会围绕业绩实现这条主线来做投资短期来看，今年下半年到明年，工业利润仍将向上游转移可能上游配置略高，上游波动也大将执行一些操作来适当地平滑波动

我们也看好中游这个观点很明确，没有改变我们只能买超级水龙头如果格局变坏了，我们觉得也不能投资了所以中游其实没有那么多可以投资的股票，可能需要做一些波段

到明年下半年，上游锂矿和中游就要切换了从明年下半年开始，上游开始下行，因为后年会有更多的矿出来，价格下跌会更确定今年下半年可能会创新高，保持在一个比较高的位置，明年的盈利可能还是很不错的

因此，最重要的是把握竞争格局，其次是要适当看待行业各子行业的利润分配变化，并根据这些变化做出适应性的改变从投资的角度来说，首先是看方向不仅是a股的投资者，全球的投资者都可能喜欢投资成长型为了追求高回报，他们必须投资增长但是，如果你是一个相对稳健的投资者，你的投资方向和思路就不一样了

从理论上追求更高收益的角度来说，一定要买增长，而增长当然是景气度最好，增速最快的行业未来几年，比如2025年之前，太阳能和新能源汽车无疑是增速最好的行业之一，几乎是最好的

从估值来看，新能源汽车板块休了一年，消化了去年底行业的高估值，现在其实已经到了一个相对合理的位置，但是行业的景气度还在，行业的高增速还在。

所以在这种状态下，大家没有必要用熊市的悲观态度来看待这个行业越跌越应该兴奋，从更积极的角度看未来的机会下跌意味着你可能以相对较低的成本参与到繁荣轨道中，这个行业还是很好的

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