兴证宏观6月PMI数据点评：出行活动恢复拉动经济“填坑”

2022年6月，制造业PMI指数为50.2%，比上月上升0.6个百分点，非制造业商务活动指数为54.7%，比上月上升6.9个百分点。我们认为这个PMI数据有两个亮点:

1.亮点:疫情过后，出行活动恢复带动经济复苏，非制造业PMI回升速度快于制造业6月份非制造业PMI为54.7%，高于制造业PMI的50.2%，也处于历史高位这一现象的背后，是6月以来国民出行活动的加速修复伴随着疫情控制的常态化和出行管制的逐步放开，接触型行业和此前受供应链拥堵影响较大的行业也出现了较为明显的反弹

制造业:6月份，受疫情和供应链影响明显的汽车，通用设备，专用设备，计算机和电子通信等行业制造业PMI明显回升，新订单和生产指数高于54.0%。

服务业:与出行活动和线下接触更为密切的餐饮住宿交通接触业回升明显6月份PMI的绝对值水平已经相当于2020年疫情过后的恢复期此外，虽然房地产服务业PMI尚未回到扩张区间，但房地产建筑业PMI明显回升，已回到扩张区间

亮点二:出行活动的回暖还体现在制造业供应商分布指数自2021年3月以来再次回到扩张区间6月份，供应商分布指数为51.3%，为2021年3月以来首次重回扩张区间虽然全国的城际活动已经恢复到疫情前的水平，但之前受疫情影响较大的上海和华北地区，距离正常水平还相差甚远这意味着旅行活动仍有进一步修复的空间，供应链的修复仍将继续最近像工信部取消通信出行卡上的星号标记等政策，将进一步促进出行活动的修复

供需:产需双双回归扩张区间，生产改善略强于需求一定程度上，制造业PMI指数受供应商配送时间反算拖累，而生产和新订单指数高于制造业PMI读数，反映出生产和需求强劲反弹同时，5月份以来生产的改善略强于需求

库存:产成品由被动补货变为主动去库存，原材料主动补货反映下游需求回暖，企业产成品由被动补货转为主动去库存，而原材料则主动补库存，为后续生产做准备

价格:整体价格下降，但出厂价下降速度快于进价2022年3月新冠肺炎疫情爆发后，PMI主要原材料购进价格和出厂价格进入下降趋势即使在5月份经济复苏后，价格边际趋弱的趋势仍未改变值得注意的是，出厂价下跌速度远快于进价，这意味着中游制造业可能仍面临一定的利润挤压压力

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