陕鼓动力6013692021年年报及2022年一季报点评：2021年营收

事件:陕鼓动力2021年，2022年Q1业绩出炉，略超预期2021年，公司营收104亿元，实现历史性突破，增长28%，归母净利润8.6亿元，增长25%，归属于母扣非净利润6.4亿元，增长23%10股送3.1元2)2022 Q1，公司实现营收29亿元，同比增长11%，归母净利润2.8亿元，增长19%，扣非净利润2.6亿元，同比增长34%22Q1归母净利润和扣非归母净利润增速略超预期21Q4 Xi安疫情拖累公司2021年整体营收和利润水平，但22Q1环比出现明显反弹21Q4营收23亿元，增长5%，归母净利润1.1亿元，下降9%，扣非净利润0.3亿元，下降82%，毛利率为15.65%，下降9.56个百分点，，净利率4.82%，负0.75pct，但22Q1公司业绩环比明显回升，毛利率重回24%，增长3pct和8.39pct，净利润率9.58%，增长0.67pct和增长4.76pct，公司现金流和货币资金充裕2021年，公司现金流保持良好态势2021年经营活动产生的现金流量净额为12.5亿元，增长6%公司账面货币资本91亿元，增长44%合同增速稳定，气增速创历史新高设备2021年，公司实现营业收入42亿元，同比增长4%2021Q4受Xi安疫情影响，公司设备发货出货受限，导致2021Q4增速放缓2021Q4公司营收23亿元，增幅仅为5%但2021年公司合同负债60亿元，增长15%可以看出，设备订单保持了良好的势头气端公司2021年收入25亿元，同比增长27%，继续保持增长态势2021年，公司在手管道气119万立方米，增长34%，投产管道气6.9亿立方米，增长46%2022Q1秦丰燃气管道燃气70多万m3(预计投产)，增长20%，创历史新高(3)工业服务器2021年，公司实现营业收入36亿元，同比增长77%，保持高增长原材料22年的影响预计将小幅下降，伴随着规模效应和项目质量的提高，天然气利润水平有望保持稳定和上升公司21年末毛利率为19%，下降6.5个百分点，主要是原材料和人工成本较20年同期增加燃气方面，21年公司毛利率为20%，增长1.4个百分点，我们判断与新管道燃气的规模效应和公司新项目内部收益率的严格控制有关(3)21年工业服务器毛利率为17%，下降0.5pct，基本保持稳定盈利预测，估值和评级:传统装备主业稳步增长，产业服务模式创新成效显著，燃气行业投资力度加大，增速居行业前列，未来有望带动公司业绩快速增长我们预测22—24年公司营收126/154/188亿元前两年下游生产和资金压力大，上游原材料和人工成本改善小22年净利润小幅下调至10.92亿元，较此前预测增长—1%23年预计成本有所提升，23年净利润小幅上调至13.79亿元，较之前预测增长+3.6%24年净利润增至17.3亿元22—24年对应的EPS为0.63/0.80/1.00元，对应的PE为11x/9x/7x，维持买入评级风险:下游需求放缓，订单执行进度低于预期，燃气投资增速放缓

2014年，中嘉博创收购创世漫道形成商誉45亿元，2019年通过减值测试计提减值准备63亿元。2015年，中嘉博创收购长实通信形成商誉9.94亿元，2019年通过减值测试计提减值准备39亿元。

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