可转债周报：缺乏主线的市场

股性估值仍旧围绕20%附近震荡，短期权益市场的下跌暂未冲击转债估值水平 但在情绪继续走弱的背景下，这一估值水平的脆弱性会愈发明显考虑到当前转债市场安全垫并不牢固，左侧布局一定是渐进式的，结合去年转债市场放大趋势的特征，我们建议更多关注转债市场的右侧机会权益市场的特征集中在高波动与磨底两个维度，转债市场的策略需要与之相匹配，逆周期叠加波动率策略为当前重点关注方向，再次重申关注波动下带来的期权价值兑现机会，尤以次新券为重点以及磨底阶段逆周期角度布局的窗口期 转债市场继续调整上周中证转债指数收于394.16 点，周下跌1.21%，可转债指数收于1522.04 点，周下跌4.61%，可转债预案指数收于1210.21 点，周下跌4.70%转债市场上周日均交易额1174.83 亿元，日均环比上升51.69%，最后一个交易日平均转债价格为126.84 元，周下跌1.21%，最后一个交易日平均平价为89.32 元，周下跌4.96% 缺乏主线的市场转债市场上周仍以调整为主，成交量明显放大，但更多的只是体现在波动率水平上，市场高度换手，缺乏持续的主线方向 股性估值仍旧围绕20%附近震荡，短期权益市场的下跌暂未冲击转债估值水平但在情绪继续走弱的背景下，这一估值水平的脆弱性会愈发明显考虑到当前转债市场安全垫并不牢固，左侧布局一定是渐进式的，结合去年转债市场放大趋势的特征，我们建议更多关注转债市场的右侧机会权益市场的特征集中在高波动与磨底两个维度，转债市场的策略需要与之相匹配，逆周期叠加波动率策略为当前重点关注方向，再次重申关注波动下带来的期权价值兑现机会，尤以次新券为重点以及磨底阶段逆周期角度布局的窗口期 从正股出发的布局方向上，一方面我们重申从阻力最小的方向着手，提高转债仓位的风险收益比，力争更好的分享市场反弹时的红利稳增长方面我们建议遵循从基建到地产再到消费的布局思路，成长角度则关注估值消化后的高景气度行业标的另一方面考虑到市场波动的放大和转债近期的回落，波动率策略也值得关注 周期品价格在稳增长主线下的交易性机会仍在继续，预计将会持续至信用条件改善见效之时对传统通胀品种的交易保持一份谨慎，保持关注新能源板块上游资源品的价格短期弹性带来的机会从周期的角度看，可以提升对地产以及消费板块中周期品类的仓位 泛消费板块底部已经明确，现在已经开启向上修复的进程虽然近期再次遭遇疫情的反复扰动，但市场预期逐步回稳结合波动率我们建议重点关注医药产业链机会 制造业方向近期走势仍较疲软，但总体政策方向未变，板块高估值问题已经消化较多当前市场已经较大程度反映了疫情扰动的影响，对高弹性的成长标的可以增加一份期待，也属于市场阻力较小的方向，我们建议加大布局力度优先增配景气度触底回升的TMT 板块，以及调整较久的清洁能源，军工等相关方向 高弹性组合建议重点关注新春转债，斯莱转债，石英转债，利尔转债，傲龙转债，三角转债，鹏辉转债，朗新转债，利德转债，高澜转债 稳健弹性组合建议关注成银转债，南航转债，万迅转债，伯特转债，恩捷转债，旺能转债，美诺转债，江丰转债，通22 转债，楚江转债，洽洽转债 风险因素:市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动

最近可转债异常火爆。沪深可转债指数9月10日盘中一度触及4208点，创下近6年新高。虽然后来有所回调，但截至9月26日，今年涨幅仍达到145%，跑赢除沪深1000，沪深500以外的主要股指。

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