获桥水大举加仓的黄金板块会是下半年的“正确答案”吗？

今日贵金属板块震荡上涨截至记者发稿时，该板块上涨近3%，延续了9月以来的反弹势头个股方面，银泰黄金涨幅超过7%，湖南黄金，西部黄金紧随其后，涨幅均超过3%

博时黄金ETF和易方达黄金ETF的前十大持有人名单中也出现了三只基金按照9月8日收盘价计算，桥水持有3只黄金ETF，总市值约8.02亿元

作为全球最大的对冲基金，其一举一动一直牵动着市场的心而被其钦点的方向，往往会让很多投资人加入其中，并将其视为抄作业的好机会那么，所选择的黄金板块会是下半年的正确答案吗

十年周期估值底部，黄金板块期待攀升起点。

众所周知，黄金的基本属性是保值在加息的大背景下，黄金的内在价值会慢慢跟随通胀水平目前黄金行业处于10年估值周期的底部，这可能是其价值上升的起点

从货币属性来看，当市场实际利率较低时，黄金的保值效果会非常明显同时，黄金价格往往与美国实际利率负相关，实际利率通常用10年期美国国债收益率与CPI之差来表示，代表持有黄金的机会成本利率见顶一般对应金价见底虽然下半年美联储加息仍在继续，但在衰退预期下，长期国债利率拐点提前于加息拐点，这也将是黄金触底的信号

黄金价格与实际利率高度负相关。

从历史规律来看，如果美国期限利差倒挂，即短期国债利率高于长期国债利率时，往往对应美国经济的衰退，而大概率对应加息周期的结束但目前10年期美债利率和2年期美债利率已经倒挂在经济下行压力下，美联储可能被迫停止甚至降息

10y—2y的美债收益率已经倒挂。

从地缘风险来看，年初的俄乌事件让黄金火了当事件发生时，每个人都想对抗风险此时，投资者对资本市场的信心迅速下降，将资金投入黄金是规避风险的重要途径在俄乌事件尘埃落定之前，黄金板块还是有很好的配置和分散功能的

从板块估值来看，黄金行业已经处于十年周期估值的底部黄金行业目前估值仅为16.4倍，仅为十年中位数39.3倍的41.6%，十年平均值的39.57%上一轮黄金行业估值低于20X，是美国开始将QE降入QT，以及中国利率市场短期大幅上涨带来的金融去杠杆影响

券商:金价只欠东风把握差异中的配置机会

券商也纷纷对黄金板块的估值和配置价值发表看法。

民生证券表示，加息是强弩之末，金价只欠东风现在的时间点和2008—2009年差不多由于全球金融危机和各国央行表外扩张，全球央行补充货币信贷，稳定本币购买力的需求呈上升趋势从趋势上看，全球央行黄金储备占GDP的百分比相对稳定伴随着全球GDP的逐年增加，全球央行的黄金储备预计将继续净流入从全球央行的扩张来看，全球央行的扩张导致短期黄金在总资产中的比重降低流动性危机解除，多余的资金会更倾向于配置黄金，稳定本币购买

东兴证券发布研报称，黄金板块已处于十年周期估值底部，行业盈利和回报水平保持稳定和优化，在差异中把握配置机会供给方面，全球矿产金供给进入低增长阶段，生产成本呈现趋势性上升需求方面，全球黄金总需求在疫情冲击后开始修复，央行黄金购买和黄金ETF扩容释放了需求弹性建议关注当前高位背离下黄金市场的配置机会，黄金定价仍有望回到2000美元/盎司的水平

中信建投在最新的期货研报中表示，受贵金属震荡走强影响，伦敦金再次逼近1720美元整数位，美元指数从110高点回落，商品市场和美股普遍下跌，市场风险偏好降低美联储经济状况褐皮书显示，尽管通胀出现放缓迹象，但物价高企和劳动力市场紧张将对明年美国经济前景构成压力市场经济下行预期增强，美债长期利率下降，避险情绪推高贵金属配置需求

时间到了9月，伴随着国内疫情的反复和经济周期的分流，黄金也在不同的时间发挥着不同的功能，从流动性最高的资产功能到资产保护的避险功能与此同时，黄金被赋予了炒作的属性，逐渐成为全球博弈中的投资品种

上半年，水桥中国产品增仓黄金ETF，无疑将8月下旬陷入滞涨的黄金板块再次带入投资者的视线伴随着全球经济周期即将进入衰退，黄金的避险和投资价值逐渐凸显全球最大对冲基金的对冲选择可以大大增加市场的避险情绪在这种环境下，黄金板块将在下半年完成华丽转身

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